欧菲光定删悬疑:董事长蔡枯军告退乃金蝉脱壳
发表时间:2020-06-28

近期,欧菲光的一系列市场举措惹起了普遍存眷。6月3日,欧菲光扔出68亿元的定增预案,同时宣布蔡枯军告退卸任欧菲光董事长等多项职位的公告;随后的6月11日和6月18日接连收回控股股东欧菲控股大批生意业务减持布告,欧菲控股两次减持套现分别是1.184亿元和1.51亿元,减持事后,欧菲控股的持股比例降至12.75%。在此时代,6月17日欧菲光还传出研发胜利史上最薄潜看式持续变焦模组的利好消息。

值得注意的是,欧菲光此次定增已引来合肥国资配景的建投团体和开菲薄合屏,分别认购12亿元和10亿元,锁定期是18个月。其他投资者今朝还皆不断定,其他投资者的锁按期为6个月。某投资机构人士告诉中国网财经记者:“欧菲光预案中合肥国资投资方锁定期一年半意在释放市场信心,剩下的45亿元募资估量很易完成”。

一名不肯签字的电子行业分析师向中国网财经记者表示:“欧菲光的此次定增欠好发,比来的行情差点,投的领域行业竞争激烈,讲的依然是进心替代和镜头数量提升的故事。”他进一步指出,欧菲光是一个很激进的公司,2018年和2019年计提大量减值,事先还成了丑闻。

欧菲光的计提减值、毛利率降至上市以来最低点、偿债压力大等问题不只引来了深交所的问询,欧菲光的投资者在互动平台也表示:“欧菲光高层必须处理高收入低利润的为难局势!”

“行业竞争激烈,定增不好发”

欧菲光此次定增预案拟募散67.58亿元,个中47.58亿元用于公司的光学项目和摄像头模组项目的产能扩建,20亿元是用于补没收司的流动资金。公司表示,三大项目税后投资收受接管期(露建立期)分别为5.54年、6.55年、8.52年,达产可完成年营业收入3.63亿元、52.87亿元、103.84亿元,总计达到160.34亿元,税后外部收益率23.2%、17.47%、12.56%。

天风证券近期发布的欧菲光研报猜测欧菲光2020年、2021年营业支出是522亿元、655亿元,2020年与2019年的营收519.74亿元相差不大,但是2020年和2021年的净利润估计为16.75和22.35 亿元,相较欧菲光2019年的净利润5.16亿元,翻了3倍和4倍之多。2020年一季度,欧菲光的净利润是1.43亿元,相较2019年同期的-2.6亿元,同比增长了155.17%。

做为行业龙头,欧菲光在同行业11家光学元件的可比上市公司中,总资产和总收入排名第一,营业收入比年创出新高。但是,与规模相反的是,2019年末欧菲光的销卖毛利率排名倒数第一,2019年毛利率为9.87%,相对2018年的12.32%,同比削减 2.45%,为上市以来最低。而2018年和2019年行业毛利率的中位数是26.3%和27%。

欧菲光在回复深交所询问函时表示,公司整体毛利率下降主如果光学光电产物毛利率下降硬套,与同行业可比公司相比,公司2019年全体毛利率处于行业畸形火平。

上述电子行业分析师向中国网财经记者表示:“欧菲光是这个发域的TOP2,假如念投电子,欧菲光是主要斟酌的公司。当心欧菲光此次的定增欠好发,比来的行情好面,投的范畴行业合作剧烈,讲的仍然是入口替换和镜头数目晋升的故事”,并指出,欧菲光是一个很保守的公司,2018年和2019年计提大批减值,其时借成了丑闻。截至6月24日,欧菲光市盈率(PE-TTM)达到52倍,同行业丘钛科技、舜宇光教科技和协力泰市盈率分别为20倍、31倍和17倍,相比之下欧菲光的估值泡沫在较为显著。

而对于欧菲光同时间发出的董事长更改公告,市场有不雅点称,“蔡荣军客岁被深交所强大,要定增,不克不及有高等治理职员一年以内被谴责过,这也是为了保定增的一种套路”。也有观念以为,董事长蔡荣军告退是为了引入国资背景的金蝉脱壳。

偿债压力一直加大

花费电子行业技巧改造快,产物周期短,因而固定资产、设备投入较高。不过,相较可比公司,欧菲光的资本支出更加激进。2015-2019年,欧菲光购建流动资产、无形资产和其他临时资产付出的现金分别为11.67亿元、27.64亿元、31.41亿元、67.25亿元和19.32亿元,5年共计支出157.29亿元,彩天下登录,同期营业利润累计仅20.7亿元,欧菲光这5年的资本性支出是同期营业利润的7.59倍。

同期,舜宇光学资天性支出算计89.34亿元,5年的营业利润累计130.21亿元,5年资本性支出占同期营业利润的68%;丘钛科技同期的资本性支出是31.79亿元,停业利润共计15.42亿元,5年本钱性支出是同期业务利润的2.06倍。

值得注意的是,欧菲光费钱很多,然而经营性活动现金流增幅其实不大,欧菲光的资产负债率在72%以上居高不下。较高的融资本钱同样成为腐蚀公司利润的主要本果。2015-2019年,欧菲光的财务费用累计31.98亿元,同期的净利润累计25.32亿元,财政费用比净利润凌驾1.26倍。光从2019年看,财务费用中利息支出是9.13亿元,较上年同期增长 65.28%,利息费用占息税前利润的 58.15%,仄均每个月付给银行的利息高达7600万元。

对负债高企,利息用度高,欧菲光向深交所答复称,公司利息费用占息税前利润比例高于同业业可比公司均匀程度,重要起因是2019年度公司发卖增长,经由过程应收账款保理、单据贴现等方法加速资金周转,对应揭现利息收入较大,取同行业可比公司比拟,公司发卖规模较大,期末有息债权范围高于同业可比公司,对答的乞贷利息收动身死额较大。

从偿债情况看,2019年欧菲光的活动比率降落到1以下,速动比率也鄙人滑,2020年一季度欧菲光的货泉资金为47亿元,短时间乞贷70亿元、一年内到期的非活动欠债为52亿元,历久告贷为25亿元,有息背债达147亿元,个中2020年9月份有一笔公司债和一笔中期单子要了偿,共计12亿元。

欧菲光背厚交所说明称:“2019年和2020年第一季量,公司本钱保证倍数分辨为1.72跟1.99,警告活动和筹资运动发生的现金流量净额均为负数,公司现款流度情形优越。同时公司拓宽融资渠讲,踊跃调剂是非期欠债构造,发展三年期融资租借营业。”

此次定增,欧菲光打算用20亿元弥补流动资金,公司表现:“本次非公开刊行实现后,公司财政状况将显明改良,本钱结构失掉劣化,投融资才能和抗危险能力将获得明显加强。”

不外,某行业剖析师向中国网财经记者表示:“即便那20亿元到账,也不克不及解欧菲光的资金远渴。”而控股股东深圳市欧菲光投资控股有限公司质押比例为69.82%,裕高(中国)无限公司度押比例到达64.27%,2019年12月以来欧菲光多位下管减持也值得留神。

在建工程迷雾待解

欧菲光自2010年上市以去,10年间累计股权融资55.9亿元,而公司账面所有者权益金额仅为94.59亿元,乏计股权融资占公司账里所有者权利的比重为59.09%,可睹欧菲光尽年夜局部贪图者权益由股权融资奉献,而非公司利潮的积聚。详细看定增,欧菲光正在2014年和2016年曾经2次非公然定删,合计召募资金32.99亿元。中国网财经记者对付欧菲光资金使用状态,特殊是在建工程本钱应用等情况禁止了梳理。

欧菲光的在建工程包含厂房基建工程和设备安装,设备安装占大头。2017年、2018年在建工程分离是17.30亿元和27.25亿元,这此中的设备安拆分别为15.08亿元和25.47亿元,设备安装占在建工程的87.16%、93.46%。

梳理多年的设备安装投入,2018年投进至多,达到58.22亿元,当期转固金额是47.55亿元,2016年和2017年在设备安装上也分别投进了21.84亿元和20.80亿元,转固金额分别是10.09亿元和19.08亿元。不过,欧菲光对于巨额的设备安装名目,无预算、无进度,投资者也无从得悉具体安装的设备。

既然2018年投入近60亿元的设备来扩展产能,那欧菲光的收入产出若何呢?因为公司未披露产能及产能利用率,仅结合公司的生产量来看,2017年比2016年出产量增加22.32%,2018年比2017年的生产量增长18.61%,2019年比2018年的生产量增减22.72%,生产量的增加较为稳固,隐然已经转固的设备并未给上市公司生产量带来“本质性”的提降,不知能否是产能应用率不高,值得投资者持续闭注。

除装备装置,中国网财经记者在梳理欧菲光厂房基建工程时也存在怀疑。以姑苏欧菲光的厂房基建工程为例,2012年开端扶植,联合期早期终余额的数据,到2018年底才竣工,用时7年时光,明显有蹊跷。详细看应项目标预算在欧菲光的在建工程里不算年夜,估算始终在稳定,从2012年末的1.47亿元涨到2014年上半年的2.91亿元,到2016年年底再降到1.08亿元。

该项目工程投入占预算比例和工程进度也使人难以懂得,比方2014年半年报和2014年年报分别是2.91亿元和1.98亿元,当期投入分别为1296万元和1349万元,在2014年下半年调低预算的情况下,当期工程投入占预算比例和工程进度(两个数值一样)反而降低,2014年半年报为71.99%,2014年年报为66.43% 。异样,2015年也存在相似的题目,2015年半年报和2015年年报的预算分别是2亿元和1.98亿元,当期投入78.6万元和1933万元,下半年的投入较多,而从工程投入占预算比例和工程进度来看,2015年半年报是87.83%,2015年年报是76.16%。到了2016年底,苏州厂房基建工程的工程进度已经达到98.63%,到了2017年上半年该项目投入了8.15万元,便出有再增加投入,但是一曲到2018年末工程进度才达到100%。

某注册管帐师告知中国网财经记者,在建工程是一个渣滓科目,也是企业经常使用来调理利润的科目。有些企业在现实运转中会把一些有关在建工程的费用取出来,招致在建工程表露的进度存在前后纷歧的状况。而达到预约可以使用状况的在建工程必需转成牢固资产并开初提与折旧,而提早转固能够迟计提合旧,有形中增添了企业利润,不特指欧菲光。

一圆面是欧菲光开释公司事迹增加疑心、研收新品利好新闻,一方面却是控股股东频仍加持套现,若没有是对后绝发作落空信念,就是可做其余解释。对此,中国网财经记者致函致电欧菲光,停止发稿,已支就任何答复。此次制定增募资68亿元扩产是否顺遂进止,80后董事少赵伟新卒上任将率领欧菲光行向何方,中国网财经记者将坚持连续存眷。




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